中國建材(03323.HK)收購四川蘭豐水泥有限公司(以下簡稱“四川蘭豐”)的工作已經(jīng)悄然展開。據(jù)消息人士透露，日前中國建材已經(jīng)對(duì)四川蘭豐進(jìn)行第二次審計(jì)，收購時(shí)總資產(chǎn)估值21億元。

四川蘭豐目前有兩條5000噸/天的熟料新型干法水泥生產(chǎn)線，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，四川蘭豐的年產(chǎn)能在360萬噸左右。記者以投資者身份咨詢中國建材時(shí)得知，“收購價(jià)格大概為450元/噸名義產(chǎn)能?！卑凑諛I(yè)內(nèi)平均水平計(jì)算，四川蘭豐的兩條水泥生產(chǎn)線收購評(píng)估價(jià)應(yīng)在16億元附近。

水泥行業(yè)質(zhì)疑，四川蘭豐的估值水平為什么能高于平均水平?

業(yè)內(nèi)質(zhì)疑該起并購涉嫌關(guān)聯(lián)交易，據(jù)四川蘭豐內(nèi)部人士透露，實(shí)際上，中國建材子公司西南水泥的總裁趙靜澗正是四川蘭豐的大股東之一，只是找人代持了股權(quán)。但對(duì)于這一點(diǎn)，中國建材董事會(huì)秘書局表示并不知情。

成最后一批被并購者

并購重組是中國建材在西南地區(qū)做大的主要路徑。宋志平曾稱，看中西南地區(qū)良好的自然稟賦和區(qū)域水泥產(chǎn)能過剩、集中度低、缺乏行業(yè)領(lǐng)袖的歷史機(jī)遇，中國建材董事會(huì)制定了揮師西南，靠存量聯(lián)合重組擴(kuò)大規(guī)模。

于是，中國建材在西南地區(qū)通過并購，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，市場話語權(quán)逐步增強(qiáng)，通過與區(qū)域內(nèi)其他水泥企業(yè)的積極、主動(dòng)對(duì)話協(xié)同提價(jià)增加利潤。中國建材2013年半年報(bào)顯示，西南水泥的收入為83.21億元，同比增長162.4%，毛利23.26億元，同比增加388.3%，主要原因是水泥產(chǎn)品的平均售價(jià)提高所致。

“西南水泥如今120多家水泥企業(yè)，超過1億噸的產(chǎn)能，絕大多數(shù)是靠并購重組而來，現(xiàn)在已經(jīng)能夠主導(dǎo)市場，大規(guī)模的并購已經(jīng)結(jié)束，下一步的重點(diǎn)是加強(qiáng)內(nèi)部管理。”中國建材內(nèi)部人士如是描述中國建材的并購變化。

在中國建材通過提價(jià)增加利潤的同時(shí)，也提升了整個(gè)行業(yè)的盈利能力，四川蘭豐正是受益者之一。

“市場正常的年份，年凈利潤在1.2億元-1.5億元之間。如果能融資再建起皮帶輸送石灰石的項(xiàng)目，盈利能再提高幾千萬元?！彼拇ㄌm豐內(nèi)部人士稱，自己是中國建材并購重組的受益者。

兩條生產(chǎn)線分兩期建設(shè)，首條線2010年5月投產(chǎn)，第二條線2011年投產(chǎn)，四川蘭豐稱，除了水泥生產(chǎn)線，還投資了純低溫余熱發(fā)電系，年發(fā)電量1.27億度。四川蘭豐還稱，自己分別選用丹麥、美國、日本，德國以及國內(nèi)一流專業(yè)制造公司的關(guān)鍵設(shè)備，生產(chǎn)成本低，毗鄰成都這個(gè)大市場運(yùn)輸成本低，盈利能力強(qiáng)于其他企業(yè)。

蘭豐水泥稱，總資產(chǎn)除去6.5億元的銀行貸款，其余就是8.5億元的股東權(quán)益，中國建材收購股權(quán)的價(jià)格是14.5億元，相對(duì)四川蘭豐1.2億-1.5億元的年盈利水平而言，并不算高。據(jù)內(nèi)部人士透露，四川蘭豐目前并不急于賣給中國建材。

無論繼續(xù)經(jīng)營，還是賣掉四川蘭豐，原股東都將獲得不菲的收益。

四川蘭豐是拖到最后的一批并購目標(biāo)，盈利能力增強(qiáng)，要價(jià)自然不菲，中國建材收購四川蘭豐已經(jīng)錯(cuò)過了最佳的談判時(shí)機(jī)。