【水泥人網(wǎng)】行業(yè)收窄神話(huà)將破滅

中材節(jié)能股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中材節(jié)能”)的IPO申請(qǐng)?jiān)?012年即獲得通過(guò)，隨著暫停一年的IPO重新開(kāi)閘，公司即將登陸資本市場(chǎng)。公司從事余熱、余壓綜合利用的專(zhuān)業(yè)化節(jié)能服務(wù)，符合環(huán)保發(fā)展的趨勢(shì)，受到政策的支持，一切似乎都顯示著這是一場(chǎng)資本與環(huán)保的完美聯(lián)姻。

然而，記者仔細(xì)梳理其招股說(shuō)明書(shū)，卻發(fā)現(xiàn)在“節(jié)能環(huán)保”以及2009年至2011年，連續(xù)三年公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率 49.86%的光鮮背后，卻也隱藏著諸如IPO涉嫌向公司控股股東利益輸送;以往高速的凈利增長(zhǎng)是建立在控股股東庇護(hù)的基礎(chǔ)之上;公司海外業(yè)務(wù)占比巨大，且已暴露出實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，公司專(zhuān)注的水泥余熱發(fā)電領(lǐng)域的發(fā)展空間越來(lái)越小，行業(yè)政策尚存諸多不足……這一切最終都指向一點(diǎn)：公司以往的高速成長(zhǎng)神話(huà)即將破滅。

涉嫌向輸送大股東利益

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，中材節(jié)能IPO擬發(fā)行1.09億股。募集資金將用于投資“收購(gòu)南通萬(wàn)達(dá)鍋爐有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南通鍋爐”)、“中材節(jié)能股份有限公司研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”等7大項(xiàng)目，以及補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金(1億元)。

公司此次IPO募集的資金中，投入最大的單一項(xiàng)目為收購(gòu)南通鍋爐51.66%股權(quán)項(xiàng)目”，即從公司實(shí)際控制人中材集團(tuán)收購(gòu)其持有的南通鍋爐的全部股權(quán)。

公開(kāi)資料顯示，中材集團(tuán)于2010年11月獲得南通鍋爐51.66%的股權(quán)，合計(jì)成本為25900.74萬(wàn)元。但是，2011年3月份，公司和中材集團(tuán)聘請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu)對(duì)該部分股權(quán)進(jìn)行了評(píng)估時(shí)，評(píng)估值為29535.92萬(wàn)元，評(píng)估基準(zhǔn)日為2010年12月31日。這意味著，中材集團(tuán)持有的南通鍋爐的權(quán)益在短短一個(gè)月后即增值14%。最新的評(píng)估報(bào)告中(以2011年12月31日為基準(zhǔn)日)，南通鍋爐51.66%股權(quán)的評(píng)估值則達(dá)到31166.64萬(wàn)元，較中材集團(tuán)獲取該股權(quán)的成本價(jià)上浮20.33%，如果將中材集團(tuán)2011年從南通鍋爐處分得的855.58萬(wàn)元現(xiàn)金紅利也考慮在內(nèi)的話(huà)，增值23.63%。

如果收購(gòu)標(biāo)的“錢(qián)途”光明，評(píng)估升值倒也合情合理?？墒牵?011年，南通鍋爐的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)7%，凈利潤(rùn)卻同比下滑35.6%。收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)下滑，股權(quán)評(píng)估卻反而升值，可謂赤裸裸的向控股股東輸送利益。

高收益只因“傍大樹(shù)”

對(duì)于中材節(jié)能涉嫌向控股股東輸送利益，有投資者表示，中材節(jié)能與中材集團(tuán)控制下的下屬企業(yè)(單位)發(fā)生諸多關(guān)聯(lián)交易，這可能只是投桃報(bào)李，畢竟控股股東對(duì)公司的發(fā)展起到了重要的作用。

記者發(fā)現(xiàn)，在報(bào)告期內(nèi)，中材集團(tuán)控制下的下屬企業(yè)(單位)與中材節(jié)能簽訂了關(guān)聯(lián)交易合同、發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)、或關(guān)聯(lián)方往來(lái)尚有余額的共43家。公司的大客戶(hù)：天山水泥、寧夏建材、祁連山等水泥生產(chǎn)企業(yè)為中材集團(tuán)的控股公司;中材國(guó)際為中材集團(tuán)下屬水泥工程公司。公司2009年至2011年，連續(xù)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率49.86%的金粉基本是中材集團(tuán)涂上去的。