據(jù)冀東水泥公司發(fā)布2013年業(yè)績預(yù)增公告,預(yù)計2013年凈利潤同比增長70%-100%,對應(yīng)的EPS為0.227-0.267元,業(yè)績雖然略低于我們預(yù)計的0.28元,但高于市場的一致預(yù)期。

成本下降、銷量提升是業(yè)績大幅增長的主要原因

受益于煤炭價格的下跌、成本端的控制,我們預(yù)計2013年公司的生產(chǎn)成本下降至170元/噸以下,成本的下降帶來噸毛利超過55元/噸。同時,水泥與熟料的總銷量有所增長,我們預(yù)計同比增長近10%。

環(huán)保帶來的“去產(chǎn)能”有望持續(xù),我們繼續(xù)看好2014年華北市場的觸底回升

我們看好2014年華北地區(qū)因為環(huán)保問題帶來的“去產(chǎn)能”,供給端的收縮將帶來行業(yè)供需的明顯改善,我們繼續(xù)看好華北市場的盈利回升。

估值:重申“買入”評級,目標價10.30元,彈性大

目前股價對應(yīng)的2013E的PB為0.79x,處于歷史最低的水平。我們認為公司2014年的盈利彈性非常大,重申“買入”評級和10.30元的目標價,其中目標價的推導(dǎo)是基于瑞銀VCAM絕對估值模型(WACC7.7%)得到的。