海南瑞澤于 9月5日發(fā)布了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金報告書》(草案)，計劃以9.1元/股的價格定向發(fā)行3956.04萬股股份，用于收購金崗水泥80%股權(quán)，則金崗水泥全部股權(quán)評估價值將高達4.5億元，參照金崗水泥2013年全年實現(xiàn)凈利潤2500萬元計算，收購市盈率將高達18倍，考慮到當(dāng)前水泥行業(yè)龍頭公司海螺水泥目前的市盈率尚不足8倍，這對于金崗水泥這樣一家規(guī)模很小的企業(yè)而言，其有何特長值得海南瑞澤出如此高價去收購呢?這種高價收購明智嗎?更何況，深究金崗水泥披露的經(jīng)營信息和相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)其存在著諸多疑點，值得警惕。

存貨余額奇異背離變動

根據(jù)收購報告書披露的金崗水泥過往年度產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，今年前5個月的產(chǎn)銷量分別為47.88萬噸和47.43萬噸，產(chǎn)量略高于銷量0.45萬噸;而在2013年，其產(chǎn)銷差則更大，分別為138.07萬噸和133.13萬噸，水泥產(chǎn)量超出了銷量將近5萬噸。

在正常的經(jīng)營邏輯下，產(chǎn)品的產(chǎn)量一旦超過了銷量，就勢必會形成新增的產(chǎn)成品庫存，并最終體現(xiàn)在存貨資產(chǎn)科目當(dāng)中。從前文披露的產(chǎn)銷信息來看，金崗水泥今年前5個月的新增產(chǎn)成品庫存數(shù)量，與2013年的新增庫存完全不在一個數(shù)量級上，今年前5個月僅相當(dāng)于去年全年的十分之一。因此，該公司今年前5個月的產(chǎn)成品庫存余額的增幅，也應(yīng)當(dāng)遠遠小于2013年。

盡管金崗水泥并未披露2012年及以前年度的存貨詳細數(shù)據(jù)，但是從披露的信息來看，今年5月末產(chǎn)成品庫存余額為1781.75萬元，而去年末則為1364.6萬元，今年上半年新增庫存高達417.15萬元。即便我們假設(shè)2013年末的產(chǎn)成品庫存全部是當(dāng)年形成，那么也僅相當(dāng)于今年新增金額的3倍左右。如果考慮到去年全年新增產(chǎn)成品數(shù)量是今年前5個月的10倍，那么這兩組數(shù)據(jù)之間很顯然是嚴(yán)重背離的。

值得說明的是，金崗水泥主營產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本，在今年前5個月的確出現(xiàn)了小幅增加，但漲幅也就在10%左右，完全不足以導(dǎo)致前文所述的庫存商品余額變動和庫存產(chǎn)成品數(shù)量變動之間出現(xiàn)如此巨大的差異。

這就自然很令人懷疑，金崗水泥所披露的存貨數(shù)據(jù)是否摻雜了水分?是否存在虛增存貨的問題?同時，在消耗和投入一定的條件下，計入到存貨余額中的金額偏多，自然就會對應(yīng)著計入到主營業(yè)務(wù)成本中的金額偏低，進而意味著金崗水泥存在著少計成本、虛增利潤的問題。