華中水泥龍頭，合并拉法基國內(nèi)產(chǎn)能鞏固西南市場：華新水泥熟料產(chǎn)能5615 萬噸，水泥產(chǎn)能9000 萬噸，居全國第五。公司是湖北和湖南地區(qū)水泥龍頭，在其大股東豪瑞公司與拉法基整合后，公司16 年以13.3 億元收購拉法基在中國西南地區(qū)的6 家水泥公司，成為西南水泥龍頭。近年來，公司通過實施縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略，增加了商品混凝土、骨料的生產(chǎn)和銷售、水泥窯協(xié)同處置廢棄物的環(huán)保業(yè)務(wù)。
環(huán)保與協(xié)同限產(chǎn)將成為常態(tài)，1H18 水泥價格將維持在高位：由于近兩年環(huán)保政策趨嚴，水泥企業(yè)錯峰限產(chǎn)致供給端收縮，17 年水泥價格一路攀升至歷史高位，水泥企業(yè)盈利暴增。由于目前處于需求淡季，全國高標水泥價格回落至395 元/噸，同比上漲20.6%。經(jīng)過前幾年落后產(chǎn)能淘汰及企業(yè)兼并重組，行業(yè)集中度大幅提高，前十大企業(yè)水泥熟料產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能57%，在供給側(cè)改革持續(xù)推進下，未來環(huán)保、協(xié)同限產(chǎn)將成為常態(tài)，若需求不出現(xiàn)大幅下滑，水泥價格將維持在高位。
完善國內(nèi)外水泥產(chǎn)能布局，大力發(fā)展骨料業(yè)務(wù)打造新的業(yè)績增長點：公司將繼續(xù)完成國內(nèi)外水泥產(chǎn)能布局，西藏山南和日客則2 條3000t/d 預(yù)計2018 年年底投產(chǎn)，五南4000t/d、湖北黃石9500t/d 以及尼泊爾2800t/d在18 年會陸續(xù)開工建設(shè)。近幾年公司將大力發(fā)展骨料業(yè)務(wù)，預(yù)計18 年骨料產(chǎn)能將達3000 萬噸，長期規(guī)劃是1 億噸，成為公司新的業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是華中與西南地區(qū)水泥龍頭，區(qū)域水泥景氣度較高，在供給側(cè)改革持續(xù)推進下，未來環(huán)保、協(xié)同限產(chǎn)將成為常態(tài)，若下游需求不出現(xiàn)大幅下滑，水泥價格將維持在高位，公司18 年盈利仍將高增長。預(yù)計18-19 年公司EPS 為1.96 元和2.27 元，對應(yīng)當前PE 為7倍和6 倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：地產(chǎn)與基建投資下行超預(yù)期、環(huán)保政策執(zhí)行低于預(yù)期致協(xié)同限產(chǎn)失敗。