或許無法預(yù)期到，獅頭股份(600539.SH)這一家歷史悠久的水泥企業(yè)，2016年年底將其水泥業(yè)務(wù)剝離之后，會遇到如此多的波瀾。
時至今日，這家A股公司的全稱仍然是太原獅頭水泥股份有限公司，“水泥”一詞的保留，更多是因為后續(xù)的轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)仍未見眉目。
而其剝離的水泥業(yè)務(wù)，在過去一年，似乎迎來了一個較好的行業(yè)復(fù)蘇。
截至4月20日，復(fù)牌13個交易日，獅頭股份收獲有5個跌停，市值跌至17.9億元。
停牌前，2017年12月26日，獅頭股份市值38.64億元，已經(jīng)跌去54%。
3月27日，獅頭股份宣布終止了籌劃重大資產(chǎn)重組事項暨關(guān)聯(lián)交易。該方案為擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購天驕股份(目前已在新三板終止掛牌)100%股權(quán)，推動公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。
對于獅頭股份的故事，似乎其三個階段的實際控制人、收購企業(yè)，以及上市公司高管，都有各自維度的考量。
商譽減值風(fēng)波
故事一波三折。
2016年3月3日，經(jīng)山西省國資委同意，獅頭集團(tuán)公開征集受讓方，4月，獅頭集團(tuán)引入了新股東陳海昌控股的蘇州海融天投資有限公司(以下簡稱“海融天”)以及山西省國資委控股的山西潞安工程有限公司。
2016年7月15日，獅頭股份控股子公司獅頭中聯(lián)水泥因建設(shè)工程合同糾紛，銀行賬戶被凍結(jié)，對獅頭股份整體正常生產(chǎn)經(jīng)營造成重大影響，獅頭股份被實施其他風(fēng)險警示，又一次戴上“ST”帽子。這似乎是處罰轉(zhuǎn)型的一個關(guān)鍵節(jié)點。
在新股東的主導(dǎo)下，2016年11月，獅頭股份以1.162億元現(xiàn)金對價收購了傅軍敏、錢建斌、王建均三人合計持有的浙江龍凈水業(yè)有限公司(簡稱“龍凈水業(yè)”)70%的股權(quán)，并徹底剝離了水泥業(yè)務(wù)。
尚未滿兩年，龍凈水業(yè)已經(jīng)被打回原形。
日前，龍凈水業(yè)公告指出，針對龍凈水業(yè)商譽減值約為7000萬元且不能確認(rèn)減值損失對應(yīng)的遞延所得稅資產(chǎn)。就在不久前，獅頭股份尚且發(fā)布2017年度業(yè)績預(yù)盈公告，表示2017年度經(jīng)營業(yè)績較上年度實現(xiàn)扭虧為盈，龍凈水業(yè)經(jīng)營正常，且持續(xù)盈利。
反轉(zhuǎn)來得如此之快，導(dǎo)致獅頭股份就成了“雷股”。
“在第一次業(yè)績預(yù)告的時候我們也做了一部分商譽減值的計提，但是因為會計基數(shù)比較小，公司利潤稍微變化一點對商譽的影響就很大，當(dāng)時也考慮了這方面的因素。”4月20日，獅頭股份證券部人士告訴記者，“業(yè)績的波動其實也是正常的，收購時我們也做了一個對賭協(xié)議，會有相應(yīng)補償?，F(xiàn)在我們已經(jīng)做了相應(yīng)的應(yīng)對和安排，還不能絕對的說今年凈水業(yè)務(wù)就一定會回升，但是我們一季度也已經(jīng)做了措施了， 不過一季度本身也是一個淡季，而且現(xiàn)在報表也還沒有出來，還不確定具體情況。”
或許這一變化早有征兆。
不到一年后，陳海昌與吳旭控制的公司協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將海融天100%股權(quán)以5.05億元轉(zhuǎn)讓給協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)。隨后吳旭方面又通過二級市場繼續(xù)增持，成為獅頭股份第一大股東，獅頭股份再度易主。
“更換大股東后，獅頭股份新的實控人比原來大股東也更有實力和資源，目前協(xié)信方面也在著手牽線，扶持龍凈水業(yè)的經(jīng)營。”一位接近獅頭股份的人士告訴記者。
另一個信號是，獅頭股份也一直都并不受機構(gòu)關(guān)注。
去年四季度數(shù)據(jù)顯示，僅有三只基金持有獅頭股份，持股總數(shù)僅1.29萬股，占流通股比例0.01%。而截至目前，還沒有券商發(fā)表過獅頭股份的公司研報。
“當(dāng)時陳海昌入主的時候，收購龍凈水業(yè)之前其實也調(diào)研了一些其他的潛在收購標(biāo)的，但由于當(dāng)時時間因素的制約，最終選擇了整體來說還不錯的龍凈水業(yè)。當(dāng)時來看龍凈水業(yè)的業(yè)務(wù)確實具有一定發(fā)展前景。”前述接近獅頭股份的人士表示。
錯失風(fēng)口?
彼時大背景是，2015年水泥行業(yè)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益嚴(yán)重下滑局面，水泥需求總量也出現(xiàn)了25年來的首次負(fù)增長。
剝離水泥業(yè)務(wù)的這個決定并不反常，但這個故事最大的看點仍然是，2017年，水泥行業(yè)出現(xiàn)了大幅回暖，這令關(guān)注獅頭股份的投資人唏噓不已。
記者統(tǒng)計，已經(jīng)公布2017年度業(yè)績的14家水泥行業(yè)上市公司中，僅有福建水泥(600802.SH)的凈利潤出現(xiàn)虧損，其他13家公司全部盈利。海螺水泥(600585.SH)、天山股份(000877.SZ)、、亞泰集團(tuán)(600881.SH)等業(yè)績亮眼。
如今來看，選擇在2016年底剝離水泥業(yè)務(wù)的獅頭股份，似乎恰恰錯過了水泥起飛的前夜。不過多方業(yè)內(nèi)人士對此判斷迥異。
4月20日，獅頭股份相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“錯過水泥行情倒也沒有覺得可惜。雖然水泥行業(yè)整體在2017年有所回升，但是山西地區(qū)的水泥行業(yè)還是比較特殊，由于山西的水泥產(chǎn)能過剩十分嚴(yán)重，應(yīng)該是在全國數(shù)一數(shù)二的，因此行業(yè)并沒有太大變化。其實周邊地區(qū)的水泥價格都比山西要高，山西又尤其以太原的情況最為嚴(yán)重，水泥價格最低。”
不過，該人士也指出，“并不是2017年山西的水泥行情不好，肯定是比往年的情況要好，但是從水泥價格來說相比全國并不算明顯的提升。”
記者梳理發(fā)現(xiàn)，除獅頭股份外，目前水泥行業(yè)的上市公司中沒有山西省的公司。
“山西水泥行業(yè)的格局確實比較混亂，沒有比較大的龍頭企業(yè)，而現(xiàn)在全國水泥整體行情向好主要也是因為全國其他省份的前三大、前五大的龍頭公司的市場占有率就能達(dá)到60%至70%了。”4月20日，招商證券分析師鄭曉剛告訴記者。
4月20日，太原某水泥公司人士告訴記者，“山西的水泥產(chǎn)業(yè)的確集中度低，沒有龍頭企業(yè)形成話語權(quán)，所以中小公司的掌控力也較差，也造成山西地區(qū)產(chǎn)能利用率低、低價傾銷，以及惡性競爭等亂象，也使得市場秩序不是很好，整體效益較差。”
鄭曉剛指出，除了山西，還有寧夏、遼寧的局面也較為類似，雖然價格還可以，也跟著全國的趨勢在走，但是盈利不行，目前的格局也達(dá)不到復(fù)蘇的條件。
事實上，已經(jīng)有券商開始標(biāo)榜水泥行業(yè)整體的“黃金時代”。
“水泥業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)來看不是一個好的發(fā)展方向，因為山西存在地域性的問題，水泥也長期產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。從全國來說行業(yè)確實有復(fù)蘇，但對我們來說確實也存在制約。”該人士告訴記者。
另一方面，有機構(gòu)人士也指出了行業(yè)潛在的風(fēng)險。
“今年以來各地都在控風(fēng)險，尤其是有些省份全部叫停PPP，可能會在需求上產(chǎn)生影響。”鄭曉剛認(rèn)為。
被資本看上的“殼”
而在資本端，獅頭股份短期內(nèi)連續(xù)變更了兩次大股東，其中不乏知名資本玩家。
在前次陳海昌入主之時，陳海昌就打算將其關(guān)聯(lián)資產(chǎn)注入獅頭股份，來實現(xiàn)借殼上市。
在隨后的重組預(yù)案中，獅頭股份擬將原有水泥相關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、負(fù)債轉(zhuǎn)讓給原控股股東獅頭股份;同時以現(xiàn)金支付的形式，購買山西潞安納克碳一化工100%股權(quán)。
由于重組預(yù)案中擬購買資產(chǎn)的股東與股權(quán)受讓方是關(guān)聯(lián)方，購買資產(chǎn)營業(yè)收入也超過了獅頭股份同指標(biāo)的100%等因素，已經(jīng)觸及借殼新規(guī)的紅線。
彼時，獅頭股份方面指出重組前后上市公司都無實際控制人，控制權(quán)未發(fā)生變更，不構(gòu)成借殼。不過，由于2016年借殼新規(guī)征求意見稿的發(fā)布，監(jiān)管趨嚴(yán)，重組最終破產(chǎn)。
入主后，吳旭也迅速開始推進(jìn)“協(xié)信系”借殼上市的進(jìn)程。
2017年12月，獅頭股份即宣布籌劃重大事項，今年2月26日，獅頭股份重大資產(chǎn)重組標(biāo)的資產(chǎn)確定為“協(xié)信系”旗下的重慶天驕愛生活服務(wù)股份有限公司。
但3月27日，獅頭股份又一次終止重組。
原因則是由于今年3月12日海融天持有的獅頭股份部分股份被司法凍結(jié)，凍結(jié)是因原海融天實際控制人陳海昌控制期間與王東簽署的合同產(chǎn)生糾紛。由于訴訟發(fā)生時間與獅頭股份這次重大資產(chǎn)重組的關(guān)鍵階段重合，所以產(chǎn)生了一定的不確定性。
事實上，謀求“協(xié)信系”上市是吳旭一直以來的心愿，而此次終止重組或不會影響其后續(xù)進(jìn)一步計劃。
4月20日，記者多次通過電話以及短信聯(lián)系吳旭，但尚未得到回應(yīng)。
“這兩年頻繁更換大股東確實對公司有一定的影響，無論是股東層面還是經(jīng)營層面都出現(xiàn)了一些變動，但是無論如何更換，出發(fā)點還是希望做大做強上市公司。”獅頭股份證券部人士表示。
但是，目前來看終止重組已經(jīng)給獅頭股份的股價帶來了重大影響。
4月2日復(fù)牌至今，獅頭股份7次登上龍虎榜，均為凈賣出，7次累計凈賣出了約1.9億元。