近日，有消息透露，大灣區(qū)規(guī)劃細則將于5月底出臺，并暫定于6月11日舉辦宣講會。這意味著大灣區(qū)概念提出八年之后，將在本月有更實質性的進展，同時這也是繼4月海南自貿港規(guī)劃、雄安新區(qū)規(guī)劃綱要相繼出臺后，市場即將迎來的又一個重點區(qū)域規(guī)劃。
粵港澳大灣區(qū)以泛珠三角地區(qū)合作為重要基礎，擁有5.65萬平方公里國土面積、6765萬人口和14%全國經濟總量，是繼美國紐約灣區(qū)、美國舊金山灣區(qū)和日本東京灣區(qū)之后的世界第四大灣區(qū)，其重要性和受關注的程度可想而知。
近期，水泥價格持續(xù)上漲，加上區(qū)域建設的政策催化，水泥股一騎絕塵，大幅跑贏大盤，其中以華潤水泥(01313)漲得最為兇猛，今年以來已經上漲超過70%，而同期恒指僅漲約4%。在這一時點，投資者最關心的可能是今年的水泥價格能否支撐水泥股繼續(xù)走強，及華潤水泥為何是最受市場青睞的水泥股。
供給側改革不松懈
水泥價格受供需影響，首先從供給端看，水泥行業(yè)從2016年開始推進供給側結構性改革，后來也經歷了環(huán)保督查、錯峰生產等限產風暴，到了2018年，供給側改革的力度有增無減。
與2015年版的《產能置換辦法》(2017年12月31日到期)相比，2018年新版《產能置換辦法》要求更加嚴格、壓減力度也更大。新版《辦法》規(guī)定，除西藏地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行等量置換外，其他地區(qū)全面實施減量置換，其中：水泥行業(yè)環(huán)境敏感區(qū)內的建設項目，每建設1噸產能須關停退出1.5噸產能(舊辦法的退出比例為不低于1.25);非環(huán)境敏感區(qū)內的建設項目，每建設1噸產能須關停退出1.25噸產能。
另外，水泥協(xié)會2017年12月印發(fā)《水泥行業(yè)去產能行動計劃(2018-2020)》，《行動計劃》指出，2018-2020年的目標是壓減熟料產能39270萬噸，關閉水泥粉磨站企業(yè)540家，全國熟料產能平均利用率達到80%，水泥產能平均利用率達到70%。
按照目標分解，2018年，計劃全國范圍內完成壓減熟料產能13580萬噸，關閉水泥粉磨站企業(yè)210家。力爭2018年上半年實現全面停止生產32.5強度等級水泥產品。
由此可見，在三年內水泥行業(yè)嚴格的去產能規(guī)劃下，整體供給偏緊張。相關數據顯示，雖然今年的“復工潮”來得沒有那么迅猛，水泥需求恢復相對緩慢，但水泥總體庫存處于歷史低位。
水泥價格易漲難跌
今年3月底是水泥價格明顯的分界點，前三個月水泥受停工潮等因素影響，價格持續(xù)大幅回調，不過與往年同期相比，依然處于高位。3月30日以來，則呈不斷上漲的趨勢。
對于今年水泥價格的走勢，多家機構預期，5月底前，水泥價格有望繼續(xù)穩(wěn)定在高位，進入6月后才會出現季節(jié)性回落，但由于庫存較低，價格回落的幅度不會太大。
市場可能存在的擔憂是需求走弱會導致水泥價格難以維持在高位，畢竟統(tǒng)計局剛剛公布的數據不盡如人意：1至4月固定資產投資同比增長7%，不及路透調查預估中值7.4%，且創(chuàng)下1999年以來最低;同期民間固定資產投資同比增長8.4%。
水泥是一個高度依賴于宏觀經濟的周期性行業(yè)，而投資(主要是房地產投資和基建投資)作為拉動經濟增長的三駕馬車之一，也是影響水泥需求的重要因素。
今年3月，政府工作報告提出，今年GDP增長的預期目標是6.5%左右，低于2017年6.9%。在這一預期下，房地產和基建投資可能會放緩，對于水泥行業(yè)來說，也就意味著下游需求面臨下行壓力。
但好消息是，最悲觀的預期已經過去。作為經濟增長第一動力的投資回落，意味著經濟短期增長力度不及預期;不過從投資的結構看，當前民間投資已超越總投資增速、不再拖投資增長的后腿，地產投資保持平穩(wěn)，表明投資回落已經見底，預計未來投資將呈現企穩(wěn)回升態(tài)勢。
社科院14日發(fā)布藍皮書，預計2018年中國經濟增長6.7%左右，能夠實現年初預期6.5%的經濟增長目標，再考慮到貨幣政策的引導，投資增速或許并不像市場前期預期的那么悲觀，水泥行業(yè)整體需求趨穩(wěn)，全年價格有望保持高位運行。
在成本端，煤炭是水泥的主要原材料成本之一，當前煤炭價格雖然重新回到高位，但是明顯不可持續(xù)，對水泥企業(yè)盈利能力的影響也不足為慮。
預計2018年水泥行業(yè)整體利潤保持10%-20%增長，行業(yè)利潤大概率超越2011年1020億元水平，創(chuàng)出歷史新高。實際上，今年一季度全國水泥行業(yè)就以190.4億元的利潤總額，登上了歷史同期的最高峰。
粵港澳大灣區(qū)的寵兒
在水泥龍頭中，中國建材(03323)今年來上漲約34%，海螺水泥(00914)上漲近35%，華潤水泥控股(01313)漲70.5%，很明顯，市場用真金白銀給華潤水泥這家華南地區(qū)最大的水泥、熟料及混凝土生產商投下了最優(yōu)票。
受運輸距離和成本的限制，水泥行業(yè)具有很明顯的地域性特征，在華南地區(qū)獨占鰲頭的華潤水泥很明顯受益于該地區(qū)需求增加。
據了解，目前華東、華南地區(qū)需求好于其他地區(qū)，兩地庫容比已分別從2月底3月初高點的66%、57%降低至最新的44%、47%。鑒于庫容比水平很低，預計后期漲價的動力也強于其他地區(qū)。
另一方面，行業(yè)集中度提升也令華潤水泥分得更多蛋糕。一季度，在基礎設施投資增速明顯回落、與水泥需求相關的建安工程投資額同比下降0.85%的情況下，華潤水泥的水泥銷量依然實現13%的同比增長，實屬不易。
毛利率方面，華潤水泥的水泥、熟料、混凝土平均售價分別同比上漲29.8%、37.6%、11.4%，帶動綜合毛利率上升7.4個百分點至36.5%，優(yōu)于中國建材、金隅集團等同行。
總的來說，投資者對華潤水泥的期望更多在于粵港澳大灣區(qū)發(fā)展為公司帶來的水泥需求。華潤水泥管理層也曾表示，相信隨著更多關于發(fā)展規(guī)劃的細節(jié)在今年稍后時候發(fā)布，其帶來的益處將在2019年和2020年更為明顯。