跟蹤期內(nèi)建材行業(yè)發(fā)行成功的債券共計7只，發(fā)行金額合計78億元。利差方面，本月建材行業(yè)利差繼續(xù)表現(xiàn)出風(fēng)險偏好走低的態(tài)勢，AAA等級債券信用利差下行2BP，而AA+等級債券信用利差大幅上行20BP，這與AA+及以下的企業(yè)以民企為主有關(guān)，在目前政府積極幫助民企融資的背景下，預(yù)計下月分化將縮小。下月即將有11支建材債券到期，建議關(guān)注海南瑞澤(5.910, -0.18, -2.96%)的到期兌付情況。
水泥：興業(yè)研究水泥景氣度指標顯示當(dāng)前水泥仍處高景氣度區(qū)間，本月水泥整體表現(xiàn)較好，量價齊升，但區(qū)域之間仍有所分化，華東和中南地區(qū)仍表現(xiàn)較好，西北和東北地區(qū)受需求端低迷拖累景氣度難有起色。展望后市，本月固定資產(chǎn)投資有企穩(wěn)跡象，但基建投資持續(xù)下滑，考慮政府在基建投資的發(fā)力，財政政策和貨幣政策持續(xù)寬松，預(yù)計基建投資復(fù)蘇可期。而且從短期來看，10月下旬全國多數(shù)地區(qū)適宜開工，水泥庫存處于歷史低位，短期水泥高景氣度仍然持續(xù)，但受環(huán)保高壓有所放松影響，中期內(nèi)承壓。
玻璃：興業(yè)研究玻璃行業(yè)景氣度指標顯示玻璃行業(yè)景氣度處于中等水平。具體來看，本月玻璃價格小幅回落，環(huán)比下跌1.05%，產(chǎn)量方面受益于房地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)，單月產(chǎn)量持續(xù)上漲3.9%，但庫存結(jié)束了連續(xù)多月下滑，出現(xiàn)上行，可能顯示了需求啟動低于預(yù)期。展望后市，玻璃行業(yè)實際需求雖有上行，但近期供給端上行幅度較大，而成本端天然氣價格又有小幅上漲，整體來說，玻璃行業(yè)價格景氣度一般。
行業(yè)重要事件：吉林和黑龍江省水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)再出停產(chǎn)計劃;唐山13家水泥企業(yè)因能耗不達標停產(chǎn);河北邯鄲市水泥錯峰生產(chǎn)政策有明顯放松。
水泥、玻璃、景氣度、重要事件
一、本月股債市場回顧
本月大盤持續(xù)表現(xiàn)不佳，滬深300指數(shù)下降4.90%，申萬建材指數(shù)下降7.35%，其中水泥板塊下降4.93%，水泥板塊表現(xiàn)出較強韌性。
債市方面，跟蹤期內(nèi)建材行業(yè)有10個主體發(fā)行新債，發(fā)行成功的債券共計7只，發(fā)行金額合計78億元。利差方面，本月建材行業(yè)的利差繼續(xù)表現(xiàn)出風(fēng)險偏好走低的態(tài)勢，AAA等級債券信用利差下行2BP，而AA+等級債券信用利差大幅上行20BP，這與AA+及以下的企業(yè)以民企為主有關(guān)，在目前政府積極幫助民企融資的背景下，預(yù)計下月AA+利差會有所下行。
評級方面，本月建材行業(yè)無主體評級變動。下月即將有11支建材債券到期，建議關(guān)注海南瑞澤的到期兌付情況。
二、行業(yè)景氣度觀察
1、水泥行業(yè)仍處于高景氣度區(qū)間
本月回顧：根據(jù)我們構(gòu)建的水泥景氣度指標顯示，當(dāng)前的水泥行業(yè)仍處高景氣度區(qū)間。本月水泥整體表現(xiàn)較好，量價齊升，水泥價格環(huán)比上漲1.5%，產(chǎn)量增速持續(xù)好轉(zhuǎn)，9月產(chǎn)量增速1%，顯示旺季水泥下游趕工加快。區(qū)域之間仍有所分化，華東和中南地區(qū)仍表現(xiàn)較好，西北和東北地區(qū)受需求端低迷拖累景氣度難有起色。
后市展望：本月固定資產(chǎn)投資有企穩(wěn)跡象，基建投資持續(xù)下滑，但房地產(chǎn)開發(fā)投資的增長較為穩(wěn)定，考慮到政府在基建投資的發(fā)力，財政政策和貨幣政策持續(xù)寬松，下游地產(chǎn)和基建企業(yè)的資金寬松可期，預(yù)計基建投資復(fù)蘇可期。而且從短期來看，10月下旬全國多數(shù)地區(qū)適宜開工，水泥市場將處于旺季階段。但供給方面近期環(huán)保略有放松，日前有京津冀地區(qū)傳達了不在劃定重工業(yè)限產(chǎn)比例的通知，環(huán)保端改變“一刀切”，但壓力仍在，行業(yè)自律錯峰生產(chǎn)力度仍較大。因此整體看，短期內(nèi)水泥高景氣度仍然持續(xù)，但中期內(nèi)可能承壓。
行業(yè)重要事件
1.吉林和黑龍江省水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)再出停產(chǎn)計劃
吉林省實施重點行業(yè)錯峰生產(chǎn)，所有水泥熟料生產(chǎn)線要于2018年11月1日至2019年3月31日期間全面停產(chǎn)，最大限度減少能源消耗和污染物排放，為冬季燃煤供熱騰出容量。黑龍江省工信委和環(huán)保廳聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于黑龍江省2018-2019年錯峰生月產(chǎn)的通知》要求，自2018年10月20日至2019年4月20日，在全省境內(nèi)所有水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)(含利用電石渣生產(chǎn)熟料的企業(yè))全面實行錯峰生產(chǎn)，其中承擔(dān)協(xié)同處置城市生活垃圾及有毒有害廢棄物等任務(wù)的生產(chǎn)線原則上可以不進行錯峰生產(chǎn)，應(yīng)適當(dāng)降低水泥生產(chǎn)負荷。
點評：秋冬季是吉林省大氣污染問題最集中的時段，也是霧霾天氣高發(fā)頻發(fā)時期。水泥熟料的停產(chǎn)可以減少對大氣的污染，可以緩解冬季煤炭供暖給空氣帶來的壓力。
2.唐山13家水泥企業(yè)因能耗不達標停產(chǎn)
根據(jù)唐山市發(fā)改委日前發(fā)布的《關(guān)于對唐山市2018年度鋼鐵水泥行業(yè)能耗及達標情況的通報》顯示，水泥行業(yè)有13家水泥企業(yè)因能耗不達標停產(chǎn)，分別是唐山三水崗巖水泥有限公司、唐山玉珠水泥有限公司、玉田縣曙光水泥有限公司、唐山市京淶水泥有限責(zé)任公司、遵化市三官廟水泥廠、遷安市黎明水泥有限責(zé)任公司、遷安市太平水泥有限責(zé)任公司、唐山市豐潤區(qū)華宇水泥有限公司、唐山冀東灰劍水泥有限公司、唐山奧成水泥有限公司宇成分公司、唐山開發(fā)水泥有限公司、玉田縣星冠特種水泥有限責(zé)任公司、唐山燕東集團華城水泥有限公司。
點評：環(huán)保標準提升是水泥行業(yè)供給端收縮的主要手段，預(yù)計長期內(nèi)環(huán)保高壓不會降低，有利于行業(yè)內(nèi)規(guī)模大企業(yè)，小型企業(yè)可能因成本過高而出清。
3.河北邯鄲市水泥錯峰生產(chǎn)政策有明顯放松
近日河北省邯鄲市《2018-2019年重點行業(yè)采暖季差異化錯峰生產(chǎn)方案》征求意見稿公示版發(fā)布，其中針對水泥行業(yè)錯峰生產(chǎn)政策措施有重大調(diào)整。該文件中提到：水泥行業(yè)(不含粉磨站)根據(jù)承擔(dān)居民供暖、協(xié)同處置城市垃圾或危險廢物及高速公路重點建設(shè)項目等保民生任務(wù)量核定最大允許生產(chǎn)負荷外，其余企業(yè)錯峰期間全部停產(chǎn)，行業(yè)限產(chǎn)比例4.08%。再結(jié)合文件中水泥企業(yè)名錄中各個企業(yè)錯峰調(diào)控生產(chǎn)負荷來看，2018-2019年邯鄲地區(qū)水泥行業(yè)基本等同于無需執(zhí)行錯峰生產(chǎn)。
點評：河北邯鄲地區(qū)出現(xiàn)如此大的調(diào)整一是邯鄲地區(qū)水泥企業(yè)協(xié)同處置和保民生供暖生產(chǎn)線占比達到90%以上;二是今年邯鄲地區(qū)空氣質(zhì)量改善明顯，水泥行業(yè)排放標準達標。錯峰生產(chǎn)有所松動，但環(huán)保高壓仍在，預(yù)計該地區(qū)的水泥價格可能迎來小拐點，但高景氣度短期內(nèi)仍將維持。