維持“增持”評級。公司公布三季報,實現(xiàn)營業(yè)收入560.64億元,同比增長21.55%;歸母凈利潤31.03億元,同比增長19.15%,前三季度EPS0.29元,符合市場預(yù)期。我們維持2018-2020年EPS預(yù)測0.42、0.50、0.58元。維持目標價5.83元,維持“增持”評級。
水泥板塊貢獻彈性,整合成效進一步顯現(xiàn)。為解決金隅冀東水泥行業(yè)同業(yè)競爭問題,冀東與公司分別以20家、10家水泥子公司出資成立合資公司,已于7月底正式運營并表。水泥板塊冀東合并后口徑1-9月實現(xiàn)水泥熟料銷量6975萬噸,同比增長3.6%,而上半年銷量增速略降;Q3在區(qū)域需求受國家基建“補短板”拉動明顯增長情況下恢復(fù)增長,我們認為未來京津冀等區(qū)域?qū)⒗^續(xù)在政策拉動下顯現(xiàn)需求彈性,而金隅冀東水泥業(yè)務(wù)整合后盈利水平有望繼續(xù)延續(xù)。
地產(chǎn)板塊結(jié)轉(zhuǎn)加快業(yè)績有望繼續(xù)釋放。我們認為受益地產(chǎn)行業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)加速及公司主要項目所在地平均房價上漲趨勢,公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)2018年開始回暖,2018H1地產(chǎn)板塊營收實現(xiàn)同比增長36.3%,我們認為公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)后續(xù)開始有望繼續(xù)回暖。
資產(chǎn)減值影響當期利潤增速。Q3公司綜合毛利率同比增長2.52個百分點至28.01%,環(huán)比略降1.95個百分點;合資公司于7月正式運營,針對性進行會計梳理,導(dǎo)致Q3資產(chǎn)減值增長至3.06億,影響當期利潤增速,凈利率同比基本持平達到6.82%。
風險提示:原材料成本風險、國內(nèi)貨幣政策房地產(chǎn)政策風險