收入增長52.06%，歸母凈利潤增長 272.58%， EPS 1.42元/股前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 70.18 億，同比增長 52.06%，歸母凈利潤 8.72 億，同比大幅增長 272.58%，扣非后歸母凈利潤為 8.95 億，同比大幅增長290.39%， EPS 1.4216 元/股。公司Q3 單季度收入和凈利潤分別為 29.27 和3.58 億，分別同比增長 56.51%和 144.39%，主要受益于水泥等產(chǎn)品量價齊升。
盈利能力大幅改善，現(xiàn)金流改善明顯
公司前三季度實現(xiàn)毛利率 33.29%，盈利能力較去年同期大幅提高 10.96 個百分點。面對原材料價格大幅上漲，公司狠抓降本增效，不斷夯實內(nèi)部管理，提升經(jīng)營質(zhì)量，努力建立現(xiàn)代化組織管理體系，降低管理成本，此外深化銀企合作，控制融資成本，提高資金管理水平，降低財務(wù)費用，前三季度銷售、管理、財務(wù)費用率分別實現(xiàn) 2.62%、3.96%和 0.83%，較去年同期分別降低 0.88、0.55、1.37 個百分點，凈利率實現(xiàn) 20.2%，同比大幅提高 10.03 個百分點。現(xiàn)金流方面，受益于水泥等價格大幅上漲，公司收到現(xiàn)金明顯增加，前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流實現(xiàn) 14.12 億元，同比大增 124.44%。
水泥價格高位運行，庫存持續(xù)下行
年初以來，江西及華東地區(qū)水泥價格高位震蕩，水泥庫存持續(xù)下行。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止 10 月 19 日，江西及華東地區(qū)水泥價格分別為 460 和 482.14元/噸，分別同比增長 35.29%和 25.70%，均處于歷史高位水平，庫容比分別持續(xù)下行至 41.25%和 43.33%，同比降低 10.00 和 15.21 個百分點。今年年初，江西省要求在 2018-2020 年全省推廣錯峰生產(chǎn)，原則上不少于 55 天，進一步促進供給收縮，支撐水泥價格。
區(qū)域龍頭優(yōu)勢明顯，繼續(xù)給予“買入”評級
公司具有 60 年的建廠歷史，技術(shù)力量雄厚，在華東地區(qū)具有較高的品牌知名度，擁有 13 條熟料生產(chǎn)線，熟料設(shè)計產(chǎn)能產(chǎn)能接近 1400 萬噸/年，水泥設(shè)計產(chǎn)能接近 2500 萬噸/年，水泥產(chǎn)品在江西的市占率一直位居前列。目前區(qū)域需求維持相對穩(wěn)健，供給持續(xù)向好，預(yù)計公司 18-20年 EPS分別為 1.99/2.20/2.40元/股，對應(yīng) PE為 6.2/5.6/5.1x，買入
風險提示： 宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下行;供給端超預(yù)期放松