我們認(rèn)為財(cái)政發(fā)力基建“補(bǔ)短板”,華北地區(qū)彈性顯著,10月水泥需求數(shù)據(jù)已經(jīng)印證。冀東水泥為華北水泥龍頭,業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步提升。

　　維持“增持”評(píng)級(jí):考慮到金隅水泥資產(chǎn)的協(xié)同整合,我們上調(diào)公司2018-20年EPS至1.19、1.45(+0.02)、1.76(+0.03)元,當(dāng)前對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E 10X,繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

　　“補(bǔ)短板”驅(qū)動(dòng)10月基建投資數(shù)據(jù)探底回升:2018年1-10月基建投資完成額(不含電力)同增3.7%,較1-9月提高0.4pct,增速系2018年內(nèi)首次回升,基建投資回暖信號(hào)明顯。我們認(rèn)為10月基建投資數(shù)據(jù)的成功探底,主因?yàn)榛?ldquo;補(bǔ)短板”的逐步推進(jìn),未來(lái)增速或進(jìn)一步提升。 財(cái)政發(fā)力基建補(bǔ)短板,華北地區(qū)受益顯著:我們認(rèn)為“三北”水泥需求主要由基建拉動(dòng),分區(qū)域看,今年從水泥所反映的華北基建投資恢復(fù)速度顯著領(lǐng)先于西北及東北,當(dāng)前華北區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,暴露了明顯的“短板”,在京津冀一體化發(fā)展以及雄安新區(qū)的發(fā)展空間指引之下,軌交等基建項(xiàng)目或成為此輪“補(bǔ)短板”的抓手,華北水泥需求的進(jìn)一步釋放已概率較大。

　　坐擁京津冀核心經(jīng)濟(jì)帶,冀東業(yè)績(jī)彈性展現(xiàn):冀東為華北水泥龍頭,產(chǎn)能規(guī)模顯著領(lǐng)先,在京津冀占比超50%,京津冀區(qū)域的水泥需求恢復(fù)有望驅(qū)動(dòng)公司的業(yè)績(jī)彈性。而18Q4-19Q1華北需求端并無(wú)大的事件影響,在大氣污染物排放硬性指標(biāo)下水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)及環(huán)保力度難言放松,四季度旺季水泥呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì),價(jià)格中樞顯著抬升,我們認(rèn)為量?jī)r(jià)齊升下公司業(yè)績(jī)彈性將進(jìn)一步展現(xiàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:基建工程項(xiàng)目投放不及預(yù)期。