其中水泥制造、玻璃制造、耐火材料分別下跌4.32%、6.83%、5.76%，均高于大盤跌幅3.72%，管材、玻纖分別下跌2.12%、2.60%。本周建材行業(yè)位列所有行業(yè)周漲幅的第13位
水泥：東部供不應(yīng)求，限產(chǎn)超預(yù)期
本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)上揚，漲幅為1.47%受天氣轉(zhuǎn)冷或者降雨等不利因素影響，需求轉(zhuǎn)弱，但供給總體偏緊推動價格。華北等北方地區(qū)錯峰生產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)趨緊，需求下滑的情況也低于去年同期，水泥價格持續(xù)推升。由于熟料庫存偏低，華東地區(qū)水泥價格也有連續(xù)上漲。未來一周水泥價格或仍有上漲空間，但預(yù)計漲幅會有所收窄。
本周專題研究：取消P.C32.5R等級水泥，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，遏制生產(chǎn)亂象
國家市場監(jiān)督管理總局、國家標準化管理委員會批準GB175-2007《硅酸鹽通用水泥》3號修改單，復(fù)合硅酸鹽水泥32.5強度等級(PC32.5R)將取消，修改后將保留42.5、42.5R、52.5、52.5R四個強度等級，將于2019年10月1日起實施。此次標準修改后，32.5(R)級別水泥僅剩礦渣、火山灰質(zhì)、粉煤灰硅酸鹽水泥。目前，32.5等級復(fù)合硅酸鹽水泥存在比較突出的混合材種和摻量超出標準范圍的問題，因此取消復(fù)合32.5等級水泥有利于遏制不按標準使用混合材種類和不按標準控制混合材摻量的亂象，有利于消除混合材種類不明、摻量不準對混凝土及制品質(zhì)量的隱患。本次取消PC32.5R水泥將有利于繼續(xù)推進水泥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
取消低標號水泥對化解熟料產(chǎn)能有正面作用
水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩實際上指的是熟料產(chǎn)能過剩。我國水泥平均產(chǎn)能利用率僅為69%左右，部分地區(qū)甚至不足50%。橫向?qū)Ρ葋砜矗?8個有代表性的水泥生產(chǎn)國家中，中國32.5級水泥占比最高，水泥熟料比0.67，低于全球平均0.74。由于低標水泥組分中熟料占比較少，取消低標水泥后企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)高標水泥，有利于提升對水泥熟料的需求，從而有利于化解熟練產(chǎn)能過剩問題。據(jù)測算當企業(yè)實際轉(zhuǎn)產(chǎn)率為30%——90%時，預(yù)計帶來熟料使用0.3——1億噸的增加量，占全部熟料使用量14億噸的2.4%——7.1%。轉(zhuǎn)產(chǎn)率為50%時，熟料使用量提升為5500萬噸，占比3.93%
提升熟料使用量還需配套檢測標準和下游相關(guān)規(guī)定
由于此次修改仍保留了礦渣、火山灰質(zhì)、粉煤灰硅酸鹽水泥，而目前的又無對水泥組分的檢測規(guī)定，因此不合規(guī)企業(yè)很有可能以生產(chǎn)其他32.5水泥的名義繼續(xù)生產(chǎn)PC32.5水泥。同時，根據(jù)目前的標準，很多建筑工程不需要使用高標號水泥就能達到建筑質(zhì)量標準。即便取消PC32.5R標號，下游企業(yè)仍可以使用不符合生產(chǎn)標準的高標號水泥或本質(zhì)上是PC32.5的其他32.5水泥，又或使用少量的高標號水泥來調(diào)配混凝土。因此要想從源頭上解決水泥熟料產(chǎn)能過剩問題，還需相關(guān)措施及時配套。
加快小磨粉站出清速度，利好大型水泥生產(chǎn)集團
雖然低標水泥較高標水泥有更高的利潤空間，但從整體上來說取消低標水泥對大水泥生產(chǎn)集團有正面效應(yīng)。我國目前水泥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化明顯，大型水泥生產(chǎn)集團以生產(chǎn)高標號水泥為主，小磨粉站以生產(chǎn)低標號水泥為主。此次標準實施后將擠壓小磨粉廠生存空間，加快出清速度，從而提升大型水泥生產(chǎn)企業(yè)在區(qū)域的水泥價格控制能力，提升其利潤區(qū)間。同時，取消低標水泥帶來的熟料需求上升也有利于把控熟料銷售的水泥生產(chǎn)集團。
本周投資建議：
海螺水泥通過對標海外拉豪集團、PE以及現(xiàn)金流等多個角度進行估值，市值水平都有提升空間;而華新水泥相較海螺彈性更大;冀東水泥整合效應(yīng)會繼續(xù)提升，明年京津冀的需求彈性較大;推薦海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、冀東水泥等。北新建材和東方雨虹的估值水泥都降到了歷史最低水平，對于被歷史證明了的優(yōu)秀公司來說，目前估值在反應(yīng)了市占率、地產(chǎn)、現(xiàn)金流、股權(quán)質(zhì)押等悲觀預(yù)期的基礎(chǔ)上進一步折價，有修復(fù)空間，推薦北新建材、東方雨虹等。同時建議繼續(xù)關(guān)注偉星新材、三棵樹等優(yōu)質(zhì)公司