水泥是很典型的價(jià)格型周期品，短期看庫(kù)存，中期看地產(chǎn)，長(zhǎng)期看人口。
短期看供給和庫(kù)存——歷史上多輪價(jià)格快速拉升，都是由于供給收緊造成庫(kù)存緊張。
中期看地產(chǎn)——地產(chǎn)在建筑業(yè)下游需求中波動(dòng)最大，決定水泥整體消費(fèi)量。
長(zhǎng)期看人口——水泥最終是跟隨人口活動(dòng)，跨區(qū)域人口流動(dòng)、區(qū)域人口自然增長(zhǎng)率、城鎮(zhèn)化水平?jīng)Q定了水泥長(zhǎng)期空間。
二、水泥與其他周期股有什么不同?
第一，水泥多年來(lái)一直處于市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)之中，優(yōu)勝劣汰，由此形成了高集中度的格局。
第二，水泥受供需影響較大，對(duì)需求變化最敏感。
第三，水泥的行業(yè)定價(jià)權(quán)最強(qiáng)。水泥是彈性、區(qū)域型產(chǎn)能，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條在國(guó)內(nèi)，是本土化定價(jià)產(chǎn)品，且產(chǎn)業(yè)鏈條上庫(kù)存少，基本沒(méi)有杠桿，受到預(yù)期的影響相對(duì)較小。
大型水泥企業(yè)由于有自有礦山的原因，具有很強(qiáng)的上游屬性，在目前的“供給側(cè)改革”大背景下，水泥龍頭對(duì)于整體市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)是非常強(qiáng)的。
三、目前的市場(chǎng)情況
由于環(huán)保的關(guān)系，華北地區(qū)的供應(yīng)量減少。河北唐山、保定和石家莊等地區(qū)受環(huán)保影響，10月31日停窯限產(chǎn)，旺季結(jié)束前，企業(yè)仍有推漲價(jià)格計(jì)劃。但是由于淡季的關(guān)系，預(yù)計(jì)華北水泥價(jià)格不會(huì)大漲。
華東地區(qū)水泥和熟料價(jià)格大幅上調(diào)，其中上漲10-50元/噸。消息面上，政府要求浙江、安徽、江蘇等沿海地區(qū)立即作出短暫停產(chǎn)，這導(dǎo)致熟料供應(yīng)短缺。
11月初，由于供需良好，庫(kù)存偏低;北方錯(cuò)峰生產(chǎn)，供應(yīng)和南下量減少;南方地區(qū)突發(fā)限產(chǎn)，熟料供應(yīng)短缺等原因，華東地區(qū)水泥價(jià)格兩次上漲，帶動(dòng)區(qū)域水泥價(jià)格跳漲，全國(guó)水泥均價(jià)創(chuàng)歷史新高。
四、對(duì)原材料的管控進(jìn)一步增強(qiáng)
今年以來(lái)，全國(guó)各地對(duì)原材料資源的管控力度不斷增強(qiáng)，各地政府頻繁針對(duì)礦山、水泥產(chǎn)能出臺(tái)管理方案調(diào)整。浙江省《水泥工業(yè)2018-2022 年發(fā)展規(guī)劃》已經(jīng)出臺(tái)，《規(guī)劃》中提出到 2022 年前后，全省建設(shè) 5 個(gè)熟料基地(南方 3 個(gè)、海螺紅獅各一個(gè)，并搭載綠色礦山)。
山東、江蘇等地均積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，關(guān)閉、搬遷、整改區(qū)域內(nèi)的水泥產(chǎn)線(xiàn)(例如徐州市要求中聯(lián)水泥等生產(chǎn)線(xiàn)下半年關(guān)停);而長(zhǎng)江沿線(xiàn)針對(duì)采礦、采砂等資源性行業(yè)的整改拉開(kāi)序幕。
這將有效的從產(chǎn)業(yè)鏈條上游去壓縮水泥行業(yè)的整體有效產(chǎn)能，行業(yè)格局持續(xù)向好，行業(yè)整體盈利將延續(xù)回升趨勢(shì)。在行業(yè)集中的大趨勢(shì)下，大型水泥企業(yè)將進(jìn)一步獲取更多市場(chǎng)份額。
總體來(lái)看，進(jìn)入11月份后，北方地區(qū)即將迎來(lái)淡季，后期價(jià)格再上漲的可能性不大。南方地區(qū)，特別華東地區(qū)因熟料供應(yīng)短缺，水泥價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲。
從供給端來(lái)看，水泥新增產(chǎn)能和產(chǎn)能異地置換從嚴(yán)監(jiān)管。受益于穩(wěn)增長(zhǎng)、投資拉動(dòng)，基建補(bǔ)短板和農(nóng)村建設(shè)在加強(qiáng)，南強(qiáng)北弱格局將延續(xù)。
南部地區(qū)水泥企業(yè)有基本面支撐，估值水平整體較低，短期建議關(guān)注：萬(wàn)年青，福建水泥、塔牌集團(tuán)、港股華潤(rùn)水泥控股。