地產(chǎn)需求高位震蕩，基建需求底部改：據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2018年1-11月份，商品房銷售面積同比增速1.4%，增速環(huán)比1-10月份回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，增速同比去年1-11月份回落6.5個(gè)百分點(diǎn)，11月商品房銷售面積同比-5.1%，自9月份以來連續(xù)負(fù)增長，銷售段繼續(xù)處于下行周期;全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速9.7%，增速環(huán)比1-10月份持平，增速同比去年1-11月份上升2.2個(gè)百分點(diǎn);全國新開工土地面積同比增速16.8%，增速環(huán)比1-10月份上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，增速同比去年1-11月份上升9.9個(gè)百分點(diǎn)，新開工面積增速繼續(xù)保持在高位;新開工面積增速和銷售面積增速出現(xiàn)不同于以往周期的背離，我們在深度報(bào)告《2016-2018年水泥和玻璃周期復(fù)盤研究和2019年預(yù)判》詳細(xì)分析，預(yù)計(jì)新開工面積增速在2019年1季度出現(xiàn)轉(zhuǎn)折?；A(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))1-11月同比增長3.7%，增速環(huán)比1-10月份持平，增速同比去年1-11月份回落16.4個(gè)百分點(diǎn)。我們從累計(jì)數(shù)據(jù)算出11月單月基建投資同比增速大約為3.7%，2018年8月、9月、10月單月增速分別為-4.3%、-1.8%、6.7%，環(huán)比來看基建投資增速開始呈現(xiàn)底部回升趨勢。

　　11月份水泥價(jià)格和庫容比數(shù)據(jù)預(yù)期：據(jù)水泥行業(yè)協(xié)會(huì)和玻璃行業(yè)協(xié)會(huì)，從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2018年1-11月全國水泥產(chǎn)量同比增速2.3%(1-10月累計(jì)增速2.6%，去年同期增速-0.17%)，11月份單月產(chǎn)量同比增長1.6%;1-11月全國平板玻璃產(chǎn)量同比增速1.2%(1-10月累計(jì)增速1.3%，去年同期增速3.9%)，11月當(dāng)月同比增速5.8%(10月當(dāng)月增速4.3%，去年同期增速-3.5%)。10月份水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)曾引起較大關(guān)注，10月份水泥產(chǎn)量單月同比增長13.1%，而11月份單月增速又回落到1.6%，一是累計(jì)來看由于房地產(chǎn)新開工面積增速今年保持上升的態(tài)勢，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)量增速也持上升態(tài)勢，10月和11月單月增速波動(dòng)并沒有改變這一趨勢，二是去年10月份召開十九大會(huì)議等原因影響產(chǎn)銷，使得基數(shù)較低，同時(shí)今年10月份以來天氣暖和晴好，適合施工，使得旺季效應(yīng)明顯。從庫存數(shù)據(jù)來看，水泥行業(yè)庫容比9-11月份持續(xù)快速下行，我們認(rèn)為可以從兩個(gè)方面來看，一是上面提到9-11月份，受益于房地產(chǎn)新開工面積增速上行，基建增速底部回升，需求環(huán)境較好，同時(shí)這幾個(gè)月天氣晴好，適合施工，使得需求旺盛;二是在打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)攻堅(jiān)計(jì)劃指引下，今年長三角地區(qū)(尤其是安徽)停限產(chǎn)力度較大，明顯高于去年同期，旺季停產(chǎn)使得供需關(guān)系緊張，體現(xiàn)為庫容比處于很低的水平。同時(shí)，我們也看到12月份以來水泥行業(yè)庫容比開始回升，主要源于南方地區(qū)天氣變差同時(shí)華北今年停產(chǎn)力度弱于去年。從價(jià)格數(shù)據(jù)來看，10月中旬以來水泥價(jià)格加速上漲，而玻璃價(jià)格開始出現(xiàn)明顯回落，我們認(rèn)為核心來自于供給上的差異，今年以來水泥行業(yè)的供給收縮強(qiáng)于去年，使得供需關(guān)系一直偏緊(體現(xiàn)為庫容比一直在低位)，玻璃行業(yè)雖然也有2017年11月份和2018年8月份沙河停產(chǎn)，但是由于有新點(diǎn)火產(chǎn)線和冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線，行業(yè)整體產(chǎn)能仍處于增加態(tài)勢(預(yù)計(jì)2018年冷修停產(chǎn)產(chǎn)能11050t/d，新點(diǎn)火產(chǎn)能6330t/d，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能10460t/d)。