(1)華東及中南地區(qū)水泥市場布局合理，產(chǎn)能利用率高，同時華東地區(qū)市場集中度高、具成本優(yōu)勢，該兩區(qū)域水泥價格高位運行，先天優(yōu)勢以及“長三角”及“粵港澳大灣區(qū)”建設(shè)等拉動水泥需求，同時環(huán)保壓力及水泥價格彈性高將助推企業(yè)限產(chǎn)提價，2019年業(yè)績有望進一步提升。
(2)西南地區(qū)市場集中度不高，外來企業(yè)介入產(chǎn)能較大，作為后起之秀，2019年地產(chǎn)投資將顯露疲態(tài)，但高基建投資支撐水泥需求，水泥價格有望維持，不排除部分市場分散度高地區(qū)水泥價格下降可能。
(3)華北地區(qū)具成本優(yōu)勢，但水泥產(chǎn)能過剩嚴重，市場集中度低，冀東金隅重組增強“京津冀”周邊市場控制力，雄安新區(qū)建設(shè)支撐水泥需求，供需格局改善有助于河北水泥價格提升，內(nèi)蒙古及山西產(chǎn)能分散，市場競爭激烈，域內(nèi)水泥價格及經(jīng)營業(yè)績將趨于下降。
(4)西北地區(qū)區(qū)域龍頭市場控制能力強，但產(chǎn)能過剩嚴重，需求下降以及差異化錯峰生產(chǎn)將導(dǎo)致2019年西北地區(qū)水泥供需矛盾加深，水泥價格及域內(nèi)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績整體承壓。
(5)東北地區(qū)市場集中度高，但產(chǎn)能亦十分過剩，生產(chǎn)成本高，價格處于低位，經(jīng)濟止跌回升有望支撐其2019年水泥需求，推動水泥價格上漲，但漲幅受產(chǎn)能過剩嚴重影響有限，產(chǎn)能分散的遼寧由于市場競爭加劇可能出現(xiàn)價格下降局面。
(6)福建、廣西、貴州、云南、四川、新疆、內(nèi)蒙古、山西、遼寧等區(qū)域水泥市場分散，同時新疆、內(nèi)蒙古、山西、遼寧地區(qū)產(chǎn)能過剩亦十分嚴重，2019年水泥供需矛盾加深將加劇上述區(qū)域市場競爭，域內(nèi)水泥價格及企業(yè)業(yè)績下降預(yù)期較大，是兼并重組和淘汰落后產(chǎn)能的重點區(qū)域。
一、水泥行業(yè)經(jīng)營業(yè)績受區(qū)域市場供需關(guān)系影響顯著
低附加值、高運輸成本限定了水泥企業(yè)只能面向區(qū)域市場生產(chǎn)經(jīng)營，水泥行業(yè)屬“短腿”行業(yè)。按照運輸方式不同，公路、鐵路及水路單位運輸成本依次降低，因而銷售半徑依次擴大。水泥行業(yè)的“短腿”特征決定了其經(jīng)營業(yè)績受區(qū)域市場供需關(guān)系影響顯著。
華東、中南及西南地區(qū)水泥需求量大，“三北”地區(qū)需求相對低迷。華東[1]及中南地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平較高，人口眾多且吸附能力強，逐漸形成了經(jīng)濟發(fā)展促投資、投資拉動經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)，西南地區(qū)高投資拉動區(qū)域經(jīng)濟高速增長，多省水泥需求超億噸;“三北”地區(qū)地廣人稀，華北經(jīng)濟增速放緩明顯，東北經(jīng)濟相對低迷，西北經(jīng)濟總量落后等難以給水泥需求帶來有效支撐，除河北(供應(yīng)北京及天津)、陜西兩省外，其余省份水泥需求量均較小。整體而言，華東、中南及西南地區(qū)水泥需求量遠遠領(lǐng)先于“三北”地區(qū)。
華東及中南地區(qū)水泥供需格局良好，“三北”地區(qū)產(chǎn)能過剩嚴重。華東及中南地區(qū)經(jīng)濟優(yōu)勢明顯，同時該地區(qū)水運便利，銷售半徑更廣，水泥供需格局良好，產(chǎn)能利用率高;西南地區(qū)高投資推動水泥需求向好，其中貴州水泥產(chǎn)能利用率高;華北地區(qū)北京及天津“總部經(jīng)濟”特征顯著，以第三產(chǎn)業(yè)為主，內(nèi)蒙古地廣人稀、山西屬資源大省且交通不暢，該兩省水泥產(chǎn)能利用率較低，河北產(chǎn)能利用率相對較高，但也存在一定過剩;西北地區(qū)經(jīng)濟總量較小，水泥需求不足，除陜西水泥產(chǎn)能利用率相對較高外，其余省份產(chǎn)能過剩程度相對較高，新疆尤為顯著;東北經(jīng)濟不振，水泥需求低迷，東北三省水泥產(chǎn)能均過剩，其中遼寧產(chǎn)能過剩更甚。此外，季節(jié)性因素也是“三北”地區(qū)產(chǎn)能利用率低的原因之一。
華東、東北地區(qū)市場集中度高，西南和華北地區(qū)市場集中度較低。華東和東北地區(qū)市場集中度較高，海螺水泥(600585,股吧)、南方水泥、中聯(lián)水泥、山水水泥及紅獅水泥在華東地區(qū)市場占有率較高，東北市場主要受北方水泥、亞泰集團(600881,股吧)、山水水泥和天瑞水泥主導(dǎo);中南和西北地區(qū)集中度一般，海螺水泥、南方水泥、華新水泥(600801,股吧)、天瑞水泥、中聯(lián)水泥、華潤水泥、臺泥水泥及同力水泥(000885,股吧)是中南地區(qū)主要水泥供應(yīng)商，天山水泥、祁連山(600720,股吧)、寧夏建材(600449,股吧)及西部水泥是西北地區(qū)地方龍頭水泥企業(yè)，冀東水泥(000401,股吧)及海螺水泥介入產(chǎn)能較大;西南和華北地區(qū)市場集中度較低，西南水泥在西南地區(qū)市場占有率高，但臺泥水泥、海螺水泥、紅獅水泥亦是區(qū)域主要的市場競爭者，華北地區(qū)除金隅冀東外，其余水泥產(chǎn)能分散。
不同區(qū)域所包含省份市場集中度亦存在較大差異。華東地區(qū)江西、山東、安徽及浙江市場集中度較高，江蘇及福建市場相對分散，其中福建市場競爭激烈;東北地區(qū)吉林及黑龍江市場主要由亞泰集團和北方水泥主導(dǎo)，遼寧市場集中度相對較低;中南地區(qū)湖北市場中華新水泥產(chǎn)能占比近四成，湖南水泥供應(yīng)主要來自海螺水泥、南方水泥及華新水泥，河南、廣東及廣西水泥產(chǎn)能相對分散;西北地區(qū)陜西和甘肅市場集中度高，寧夏建材在寧夏水泥市場控制力較強，新疆及青海市場集中度偏低;西南地區(qū)市場集中度均不高;華北地區(qū)金隅與冀東合并后河北水泥市場占有率逾五成，內(nèi)蒙古及山西市場集中度低，市場競爭激烈。
華東、華北地區(qū)具有成本優(yōu)勢，東北地區(qū)生產(chǎn)成本較高。水泥企業(yè)生產(chǎn)成本受煤炭及電力等采購成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢及議價能力、生產(chǎn)管理及技術(shù)水平、生產(chǎn)周期、產(chǎn)能利用率等因素綜合影響存在一定差異。綜合來看，華東地區(qū)水運便利、生產(chǎn)周期長，華北地區(qū)煤炭資源豐富，具有一定成本優(yōu)勢;中南、西南和西北地區(qū)成本差異不大，東北地區(qū)受生產(chǎn)周期短、原材料成本高等因素影響，水泥生產(chǎn)成本較高。
華東、中南地區(qū)水泥高位運行，“三北”地區(qū)水泥價格較低。華東及中南地區(qū)水泥需求旺盛，價格持續(xù)處于高位，錯峰生產(chǎn)由北向南推廣，水泥價格持續(xù)上揚，以Po42.5散裝水泥為例(下同)，2018年11月以來各省份價格均創(chuàng)2017年以來新高，其中浙江、江蘇價格已破600元/噸，湖南、廣州及廣西漲幅相對較小，主要系市場分散、競爭相對充分所致。西南地區(qū)重慶及四川水泥價格明顯上漲，云南及貴州剔除季節(jié)性因素，價格變化不大。“三北”地區(qū)受困于產(chǎn)能過剩、競爭激烈，水泥價格整體處于低位，東北地區(qū)因季節(jié)性擾動價格短暫處于高位，遼寧市場集中度低、競爭較劇，價格整體處于東三省低位;華北地區(qū)“京津冀”受益于集中度提高及錯峰生產(chǎn)，水泥價格漲幅較大，但內(nèi)蒙古及山西增幅有限;西北地區(qū)陜西2018年11月以來水泥價格破500元/噸，青海及新疆漲幅有限，甘肅及西寧價格處于低位，2018年11月以來不高于350元/噸。
華東、中南及西南地區(qū)水泥行業(yè)整體盈利能力強，部分市場分散、競爭充分區(qū)域盈利能力偏弱，“三北”地區(qū)整體盈利能力偏弱，部分地區(qū)受益市場集中度高、控制力強，盈利能力亦有較好表現(xiàn)。華東、中南及西南地區(qū)水泥產(chǎn)銷量大，供需格局良好，華東及中南地區(qū)水泥價格高，華東市場集中度高且成本較低，域內(nèi)水泥企業(yè)盈利能力及水平普遍較高，但布局市場集中度較低、競爭相對充分的福建、廣西、貴州、云南、四川等區(qū)域的水泥企業(yè)毛利率相對較低，如紅獅水泥、四川雙馬(000935,股吧)、福建水泥(600802,股吧)等。“三北”地區(qū)供需矛盾較大，產(chǎn)能利用率較低，水泥價格低位運行，域內(nèi)企業(yè)盈利能力相對偏弱，但布局市場集中度高，區(qū)域市場控制力強的水泥企業(yè)盈利能力同樣有較好表現(xiàn)，如冀東金隅、金圓股份(000546,股吧)、祁連山、寧夏建材、天山水泥等。
二、2019年水泥行業(yè)區(qū)域展望
水泥需求南強北弱形勢仍將維持，南北需求差距將拉大。由于經(jīng)濟體量、結(jié)構(gòu)及發(fā)展模式短期內(nèi)難以發(fā)生巨變，2019年我國水泥需求仍將維持南強北弱局面。華東及中南地區(qū)經(jīng)濟實力強，人口眾多且吸附能力強，基建及地產(chǎn)需求量大推動水泥需求旺盛，“長三角”及“粵港澳大灣區(qū)”建設(shè)等將助推區(qū)域水泥需求強勁;棚改貨幣化暫停對西南地區(qū)地產(chǎn)投資或有一定沖擊，但高基建投資的發(fā)展模式將得以延續(xù)，水泥需求降幅有限;華北地區(qū)雄安新區(qū)建設(shè)支撐“京津冀”周邊水泥需求;內(nèi)蒙古地廣人稀、人口吸附能力弱，山西經(jīng)濟發(fā)展較依賴煤炭資源，經(jīng)濟下行、棚改貨幣化暫停將對西北地區(qū)水泥需求產(chǎn)生沖擊，水泥需求趨于下降;東北地區(qū)經(jīng)濟止跌回升對該區(qū)域水泥需求有一定拉動作用。
華東及中南地區(qū)整體延續(xù)良好供需格局，西南部分區(qū)域重組預(yù)期增強，“三北”地區(qū)市場集中度提高，產(chǎn)能異地置換加劇市場競爭。華東及中南地區(qū)市場布局合理，產(chǎn)能利用率高，同時華東地區(qū)市場集中度高，在高需求支撐下將延續(xù)良好供需格局，環(huán)保壓力較大的安徽及江蘇等省限產(chǎn)預(yù)期增強;西南地區(qū)市場相對分散，受需求回落加劇市場競爭影響，重組預(yù)期增強;“三北”地區(qū)產(chǎn)能過剩嚴重，價格上漲的邊際效益高，水泥價格上漲將助推產(chǎn)能釋放，供需矛盾加劇推動重組及淘汰落后產(chǎn)能預(yù)期增強，市場集中度有望提高，尤其需關(guān)注新疆、甘肅、寧夏、內(nèi)蒙古、山西及遼寧等產(chǎn)能過剩相對嚴重及產(chǎn)能分散地區(qū)，同時福建、廣東、廣西、四川、云南等產(chǎn)能相對分散地區(qū)也存在一定重組預(yù)期。此外，異地產(chǎn)能置換并未禁止，產(chǎn)能向供需格局良好、盈利能力強的區(qū)域轉(zhuǎn)移或?qū)⒓觿^(qū)域市場競爭。
水泥價格走勢分化，華東、中南地區(qū)保持上漲，西南地區(qū)維持，“三北”部分地區(qū)價格分化。剔除價格淡旺季波動，華東及中南地區(qū)供需格局良好、產(chǎn)能利用率高、市場相對集中，水泥價格彈性高，企業(yè)限產(chǎn)提價意愿較強，水泥價格將保持上漲，尤其安徽、江蘇等環(huán)保壓力大、市場集中度高地區(qū);西南地區(qū)市場集中度整體不高，水泥供給承壓，但高基建投資將支撐水泥需求，預(yù)計水泥價格將與2018年持平，但不排除如云南等市場分散地區(qū)水泥價格下降可能;華北和西北地區(qū)水泥價格彈性低、產(chǎn)能過剩仍嚴重，在水泥需求下降預(yù)期下，內(nèi)蒙古、山西及新疆等產(chǎn)能集中度低區(qū)域水泥價格下行壓力較大，但供需關(guān)系相對較好的河北及陜西水泥價格有望上漲;東北水泥價格受益經(jīng)濟回升有望上漲，但漲幅受產(chǎn)能過剩嚴重影響有限，同時遼寧市場集中度低，易出現(xiàn)競爭加劇導(dǎo)致水泥價格下降的局面。
[1]華東(上海、江蘇、浙江、安徽、江西、福建和山東)、中南(河南、湖北、湖南、廣東、廣西、海南)、西南(重慶、四川、貴州、云南)、華北(北京、天津、河北、山西和內(nèi)蒙古)、西北(陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆和西藏)和東北(遼寧、吉林和黑龍江)。