未來(lái)建材板塊將更關(guān)注主題性投資以及個(gè)股內(nèi)生性的成長(zhǎng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。行業(yè)個(gè)股分化將更為明顯。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)水泥基本面仍穩(wěn)健,關(guān)注限產(chǎn)變化后定價(jià)機(jī)制的變化:當(dāng)前水泥需求端有基建加持,供給側(cè)限產(chǎn)仍趨嚴(yán),供需依然緊平衡。導(dǎo)致水泥股估值走低原因是2018年業(yè)績(jī)的高基數(shù)。當(dāng)前 供給側(cè)限產(chǎn)剛性,需求彈性,區(qū)域是決定價(jià)格的因素。未來(lái)若限產(chǎn)放松,定價(jià)機(jī)制會(huì)改變,供需缺口有望成為新的決定價(jià)格的因素,據(jù)此北方地區(qū)供需缺口較大,若因限產(chǎn)放松導(dǎo)致水泥價(jià)格下滑,則北方下滑幅度相對(duì)較小。長(zhǎng)期來(lái)看,水泥股的選擇依然應(yīng)該遵循人口流動(dòng),成本優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)占有率等因素。
玻璃價(jià)格有望企穩(wěn),企業(yè)營(yíng)收有望改善:2018年玻璃價(jià)格下滑明顯,主要原因是新增與復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線較多,而竣工下滑與新車銷售下滑又導(dǎo)致需求持續(xù)探底。未來(lái)隨著竣工面積釋放預(yù)期以及供給側(cè)逐步穩(wěn)定,玻璃價(jià)格也將逐步企穩(wěn)。同時(shí)成本端因石油價(jià)格下跌,重油、石油焦等燃料價(jià)格同步下調(diào),部分仍使用石油燃料的企業(yè)毛利率短期內(nèi)有一定提升空間,企業(yè)營(yíng)收總體有望改善。
關(guān)注竣工釋放后的投資機(jī)會(huì):地產(chǎn)竣工面積持續(xù)走低,未來(lái)在合同約束下回升確定性高。中后端建材企業(yè)銷售增速與竣工面積增速有極高關(guān)聯(lián)性,未來(lái)在竣工面積回升拉動(dòng)下,對(duì)應(yīng)上市企業(yè)業(yè)績(jī)有望顯著增長(zhǎng)。中后端建材企業(yè)估值周期性較弱,橫向比較下與企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矡o(wú)明顯關(guān)系,公司市值增長(zhǎng)主要依靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。
關(guān)注原料下調(diào)后的投資機(jī)會(huì):海外石油價(jià)格下跌導(dǎo)致國(guó)內(nèi)石化系產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)。對(duì)于建材的防水材料(瀝青),減水劑(環(huán)氧乙烷),管材(PVC等),玻璃(燃料)等細(xì)分行業(yè)成本端短期內(nèi)有下降空間。考慮不同行業(yè)成本端價(jià)格端傳導(dǎo)機(jī)制的時(shí)間差,部分企業(yè)一到兩季度內(nèi)存在超額收益的可能性。
維持行業(yè)評(píng)級(jí)為“中性”:水泥板塊2018年業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),帶動(dòng)板塊表現(xiàn)持續(xù)向好。受高基數(shù)影響,水泥板塊估值難有進(jìn)一步提升空間。建材其他板塊2019年也缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì),建議從細(xì)分主題,個(gè)股內(nèi)生性成長(zhǎng)尋找投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2019年建材板塊個(gè)股表現(xiàn)與建筑板塊不同,分化將更為明顯。維持行業(yè)評(píng)級(jí)為“中性”。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)上游原材料價(jià)格調(diào)整不及預(yù)期,房屋竣工未有改善,地產(chǎn)需求進(jìn)一步下探,環(huán)保限產(chǎn)放松。
重點(diǎn)推薦建議從竣工、原材料下調(diào)、內(nèi)生增長(zhǎng)三個(gè)主線選股:一是竣工增速釋放后,受益裝修需求提升的偉星新材;二是基本面穩(wěn)健,石化系原料下調(diào)后短期內(nèi)有超預(yù)期盈利的建研集團(tuán),東方雨虹;三建議關(guān)注企業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)能力較強(qiáng)的坤彩科技。