海螺創(chuàng)業(yè)(0586.HK)2019年3月18日晚公告，公司與中國建材設(shè)立合資企業(yè)，利用中建材水泥窯資源經(jīng)營水泥窯危廢固廢處置，公司與中建材各持股50%，未來由公司并表。此舉將促使公司獨(dú)占中建材優(yōu)質(zhì)水泥窯資源，產(chǎn)能空間至少翻倍達(dá)到600萬噸/年以上并保證高利率水平運(yùn)行。

　　水泥窯危廢固廢處置是環(huán)保行業(yè)中的好生意且公司擴(kuò)容節(jié)奏與行業(yè)空間快速成長節(jié)奏高度一致，公司環(huán)保業(yè)務(wù)將在2019年開始正式進(jìn)入發(fā)展快車道，而海螺水泥股權(quán)長期為公司貢獻(xiàn)足夠安全邊際，預(yù)計18-20年EPS為3.36、3.59、4.90元人民幣，維持目標(biāo)價36.58元港幣，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

　　完全獨(dú)占中建材優(yōu)質(zhì)水泥窯資源，產(chǎn)能空間預(yù)計至少翻倍

　　公告聲明，合資公司不僅將獨(dú)占中建材待開發(fā)的水泥窯資源，同時有權(quán)力獲得中建材已建項目的股權(quán)，而對于與第三方合作的協(xié)同處置項目，合資公司也有權(quán)力繼承中建材股權(quán)并由中建材督促第三方將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給合資公司，由此未來合資公司將獨(dú)占中建材相關(guān)的的協(xié)同處置項目和待開發(fā)水泥窯資源?，F(xiàn)有及未來的固廢處置業(yè)務(wù)總產(chǎn)能將不少于300萬噸╱年。

　　協(xié)同處置固廢危廢業(yè)務(wù)只需要對水泥窯進(jìn)行改造，噸投資成本僅不足1000元，遠(yuǎn)低于焚燒爐3000-16000元的噸投資，其成為好生意的關(guān)鍵就在于水泥窯資源。中建材擁有實(shí)際產(chǎn)能5000t/d及以上熟料產(chǎn)線近122條，較海螺水泥更多，且在全國分布廣泛平均，此舉將徹底打開海螺創(chuàng)業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張空間。目前公司已有和已計劃危廢產(chǎn)能已經(jīng)超過300萬噸，此次與中建材合作后并表產(chǎn)能空間將至少翻倍合計超過600萬噸。

　　股權(quán)合作方式將保證高利潤率運(yùn)行

　　2018年H1公司固廢危廢綜合毛利率高達(dá)81.56%，其中危廢毛利率高達(dá)85%，固廢毛利率也達(dá)71%，很大程度受益于較低的水泥窯租用成本。此次公司與中建材采取股權(quán)合作的方式，公司與中建材各占50%股權(quán)，由公司進(jìn)行并表。股權(quán)合作使雙方的利益方向一致，合資公司也有望有條件獲得低成本運(yùn)營的條件，保證高利潤率運(yùn)行。

　　公司產(chǎn)能與行業(yè)空間同步快速擴(kuò)容，“好生意”有望改善估值水平

　　2016年環(huán)保督查開始后，2017年全國危廢產(chǎn)量達(dá)到6936.89萬噸，較2015年增長75%，隱藏水下的危廢固廢正逐漸露出水面并尋求正規(guī)的處置途徑。2019年4年為周期的第二輪環(huán)保督查亦將全面開始，我們測算實(shí)際可供專業(yè)機(jī)構(gòu)焚燒處置的危廢市場空間約2160萬噸，而目前行業(yè)合計產(chǎn)能僅634萬噸，公司擴(kuò)容節(jié)奏與行業(yè)空間增長高速一致。危廢固廢業(yè)務(wù)回款速度快(賬期估算約為一個季度)，且并不與政府產(chǎn)生直接的交易關(guān)系，是環(huán)保中的“好生意”，其占比提升有望提升公司估值水平。公告全文如下：

　　來源：東方財富