近日，華新水泥(600801)發(fā)布2018年年報(bào)，公司2018 年實(shí)現(xiàn)收入約274.7億元、同比增長(zhǎng)約31.5%;歸母凈利潤(rùn)約51.8億元、同比增長(zhǎng)約149.4%;EPS約3.46元;扣非歸母凈利潤(rùn)約51.3億元、同比增長(zhǎng)約184.3%。公司第4季度實(shí)現(xiàn)收入約84.3 億元、同比增長(zhǎng)約28.8%;歸母凈利潤(rùn)約17.7 億元、同比增長(zhǎng)約72.2%。公司擬現(xiàn)金分紅1.15 元/股，擬以資本公積金向全體股東轉(zhuǎn)增股本，每10 股轉(zhuǎn)增4 股。

　　景氣提升 漲價(jià)帶來高盈利

　　年報(bào)顯示，公司2018年水泥熟料銷量7072萬噸，同比增長(zhǎng)近3%，產(chǎn)量增速較為平穩(wěn)。利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要受益于水泥產(chǎn)品價(jià)格的提升，我們測(cè)算公司2018年水泥熟料噸收入約338 元/噸，較2017年同比提升約68元/噸，其中2018年H2 噸收入約349元/噸，較2017 年H2 同比提升約74元/噸，環(huán)比2018年H1提升24 元/噸; 2018年動(dòng)力煤均價(jià)較2017 年保持平穩(wěn)，成本端變動(dòng)不大，價(jià)格提升帶來了較大的利潤(rùn)彈性，公司噸歸母凈利約81 元/噸，同比提升約48元/噸。2018年H2 噸歸母凈利潤(rùn)約89 元/噸，同比提升約50 元/噸，環(huán)比2018年H1提升約19元/噸。年度噸盈利創(chuàng)下歷史新高。

　　優(yōu)化生產(chǎn)線 國(guó)際化布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先

　　華新水泥海外布局領(lǐng)先，有望受益于“一帶一路”的推進(jìn)。公司目前海外已投產(chǎn)熟料產(chǎn)能近400萬噸(塔吉克斯坦、柬埔寨合計(jì)4條熟料生產(chǎn)線)、約占公司總產(chǎn)能的7%;根據(jù)公司2018年年報(bào)披露的規(guī)劃，尼泊爾納拉亞尼2800噸/日、烏茲別克斯坦吉扎克4000噸/日兩個(gè)國(guó)外項(xiàng)目爭(zhēng)取在2019年底前基本建成。2018年海外子公司華新香港(中亞)投資、柬埔寨公司凈利潤(rùn)分別約12575、12366萬元、較2017年分別增長(zhǎng)313%、39%，盈利提升顯著。

　　國(guó)內(nèi)方面更新與收購繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。公司產(chǎn)能主要分布在中南鄂湘粵豫、西南云貴川渝藏等地，近期通過產(chǎn)能置換方式優(yōu)化生產(chǎn)線結(jié)構(gòu)，淘汰小型生產(chǎn)線，加大大型生產(chǎn)線比例。公司西藏山南三期3000t/d、日喀則二期3000t/d均已點(diǎn)火，2019年計(jì)劃完成湖北黃石和云南祿勸舊產(chǎn)能置換項(xiàng)目的建設(shè)。2018年4月公司完成以約2.5億元的價(jià)格收購重慶拉法基瑞安參天水泥有限公司100%股權(quán)，增加一條5000噸/日的熟料生產(chǎn)線及250萬噸的水泥產(chǎn)能，產(chǎn)能有序擴(kuò)張。

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸骨料是亮點(diǎn)

　　公司水泥主業(yè)之外一直在積極布局骨料、環(huán)保、新材料等業(yè)務(wù)，打造新增長(zhǎng)點(diǎn);其中骨料業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，盈利能力突出。2018 年公司骨料業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)63.8%，骨料業(yè)務(wù)毛利占公司毛利比重近5%，盈利水平高，2017年公司骨料銷量1153萬噸，2018年為1450萬噸，公司計(jì)劃2019年骨料銷售2662萬噸，增幅顯著。當(dāng)前公司正積極擴(kuò)建骨料產(chǎn)能，2018年西藏山南300萬噸/年、云南紅河100萬噸/年項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司骨料產(chǎn)能達(dá)到2500萬噸/年，四川渠縣、湖南郴州、湖北長(zhǎng)陽、云南景洪和臨滄合計(jì)年產(chǎn)能共1300萬噸骨料項(xiàng)目開工建設(shè)。公司計(jì)劃2019年完成四川渠縣、湖南郴州、湖北長(zhǎng)陽、云南景洪、臨滄、昭通等骨料項(xiàng)目的建設(shè)，啟動(dòng)湖北襄陽、陽新、貴州水城、云南富民二期、湖南株洲等9個(gè)合計(jì)年產(chǎn)能2250萬噸骨料項(xiàng)目的開工建設(shè)。從公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度看，骨料產(chǎn)能增速較快，有望成為未來公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　下游需求支撐水泥價(jià)格維持高位

　　2019年我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控力度有所放松，房地產(chǎn)投資韌性十足，同時(shí)在國(guó)家基建補(bǔ)短板政策的指引下，基建投資增速有望逐步企穩(wěn)回升，整體來看水泥下游需求具備較強(qiáng)支撐。而在供給端，企業(yè)協(xié)同力度在加強(qiáng)，環(huán)保限產(chǎn)大方向并未發(fā)生改變，產(chǎn)量難以大幅增長(zhǎng)。

　　信達(dá)證券研究員丁士濤4月2日的研報(bào)給予華新水泥“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司是兩湖、西南市場(chǎng)水泥龍頭，并在西藏、海外市場(chǎng)領(lǐng)先布局，核心區(qū)域市場(chǎng)需求兼具韌性(華中華東)和彈性(西南、海外)，且供給格局良好，供需關(guān)系有望延續(xù)較好態(tài)勢(shì);同時(shí)公司積極布局的骨料等新業(yè)務(wù)，帶來新增長(zhǎng)。

　　海通證券杜市偉、馮晨陽給予公司“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。認(rèn)為西南地區(qū)受益國(guó)家扶貧戰(zhàn)略，需求增長(zhǎng)有支撐;海外產(chǎn)能擴(kuò)張領(lǐng)先，有望受益于“一帶一路”推進(jìn)，公司擬大力發(fā)展的骨料業(yè)務(wù)毛利率高。預(yù)計(jì)公司2019~2021年EPS分別為4.19、4.46、4.75元，給予公司2019 年P(guān)E 7~9 倍，合理價(jià)值區(qū)間29.33~37.71元。

（來源：信息早報(bào)）